11月15日至17日， 2023中金公司年度投資策略會成功舉辦。本次會議以“2024：新理念與新技術(shù)”為主題，從宏觀政策、市場策略、行業(yè)趨勢等不同維度進行深入探討和分析。同時，會議也圍繞市場關(guān)注的大模型、新能源、國貨消費等核心議題，舉辦近40場行業(yè)并行會。來自政府機構(gòu)、行業(yè)、學(xué)界的近百名演講嘉賓和超過500家上市公司高管匯聚一堂，交流投資觀點，展望投資機遇。

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家、研究部負責(zé)人、中金研究院院長彭文生，研究部首席宏觀分析師張文朗，研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索，研究部海外策略首席分析師劉剛在活動現(xiàn)場發(fā)表主題演講，就2024年全球經(jīng)濟形勢和市場策略進行前瞻解讀。

彭文生：逆全球化時代的宏觀經(jīng)濟新平衡

彭文生博士指出，全球經(jīng)濟格局正走向新的宏觀平衡。具體到主要經(jīng)濟體，走向新平衡的調(diào)整在供給側(cè)與需求側(cè)、利率、匯率和貿(mào)易條件等方面均有不同體現(xiàn)，彭文生博士給出了詳細的對比分析。

展望2024年，彭文生博士表示，面對先進技術(shù)供給的收緊，國內(nèi)從社會到市場，從產(chǎn)業(yè)到企業(yè)都有很強共識，無需過于悲觀，中國擁有的規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢已顯現(xiàn)積極作用。另一方面，彭文生博士也指出新平衡下內(nèi)循環(huán)的重要性上升，這意味著需格外重視中國經(jīng)濟面臨的跨周期需求缺口，例如需求側(cè)最終消費是突破式創(chuàng)新的關(guān)鍵驅(qū)動力。

如何應(yīng)對跨周期需求缺口？彭文生博士認為，宏觀政策著力點需要從投資轉(zhuǎn)向消費，政策抓手需要從金融轉(zhuǎn)向財政。以促進民生和消費為導(dǎo)向的財政擴張將逆周期調(diào)節(jié)與中長期的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有機結(jié)合起來，讓居民有能力和有信心消費，實現(xiàn)從生產(chǎn)到消費的內(nèi)循環(huán)，激發(fā)內(nèi)生增長動能。這也有助于中國投資者信心的修復(fù)，有利于提振資本市場的估值。
張文朗：從內(nèi)生探底到外生復(fù)蘇

張文朗博士首先回顧了過去半年我國的宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)。他指出，2023年財政預(yù)算增加一萬億元國債，彰顯政府加大逆周期調(diào)控的決心。

展望2024年，張文朗博士認為，中國經(jīng)濟正經(jīng)歷大轉(zhuǎn)型，從比較依賴房地產(chǎn)的增長模式往更多依賴新經(jīng)濟的模式轉(zhuǎn)變。這個過程中，需求缺口帶有跨周期特征，財政政策的重要性凸顯。一萬億新增國債體現(xiàn)了政府穩(wěn)增長的決心， 2024年財政政策或?qū)⒗^續(xù)發(fā)力，方向可能往民生傾斜。此外，他預(yù)計2024年名義GDP增長或?qū)⒏哂趯嶋HGDP增長，有利于提升企業(yè)盈利與估值。同時，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，大市場帶來的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)亦為資本市場增添投資機會。

李求索：A股市場 行則將至

展望2024年，李求索認為，基準情形下市場機會大于風(fēng)險，需要重視階段性及結(jié)構(gòu)性配置。李求索建議，2024年，需要重點關(guān)注以下三個方面：一是我國內(nèi)生增長動能改善需要重視長期結(jié)構(gòu)性趨勢影響；二是改革及政策應(yīng)對有加碼空間；三是2024年A股盈利增長有望邊際改善。年底至明年，國內(nèi)政策與改革加碼方向及力度、經(jīng)濟修復(fù)進程、海外美債利率趨勢拐點或?qū)股節(jié)奏帶來影響，預(yù)計2024年A股指數(shù)表現(xiàn)可能前穩(wěn)后升。

配置建議上，李求索認為2024年配置機遇有望好于2023年，建議做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合。未來3-6個月建議關(guān)注三條主線：一是轉(zhuǎn)型期中受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊；二是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清機會，可能具備更大的業(yè)績改善彈性；三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)。同時建議關(guān)注六大主題性機會：現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、人工智能及數(shù)字經(jīng)濟、國企改革、消費“精細化”、“出口鏈”受益領(lǐng)域、超跌優(yōu)質(zhì)龍頭。

劉剛：全球市場 避不開的周期；港股市場 不疾而速

展望2024年，劉剛判斷，信用周期走向仍是判斷中美經(jīng)濟周期方向的關(guān)鍵，這其中，私人部門信用短期難有大的變數(shù)，中美的公共部門即財政均是主要抓手。在具體配置建議上，劉剛認為，對于美國市場，建議先債后股，商品最后。

對于港股市場，劉剛判斷，港股處于逐步筑底過程。劉剛預(yù)計市場年底或者明年一二季度政策預(yù)期密集、美債利率趨緩、地緣局勢緩和都有可能促成一波修復(fù)式反彈，高彈性和利率敏感型行業(yè)或更受益，如生物科技、科技硬件、互聯(lián)網(wǎng)與新能源等。劉剛建議，在修復(fù)完成后和更多“對癥”政策出臺前，可以繼續(xù)沿用攻守兼?zhèn)涞摹皢♀彙苯Y(jié)構(gòu)，配置長期分紅能力（電信、能源與公用事業(yè)）、高端科技升級（科技硬件、半導(dǎo)體與生物科技）和中端優(yōu)勢行業(yè)的出海（工程機械、汽車與零部件、新能源與光伏、部分產(chǎn)品與品牌消費等）三條主線。

立足新起點，奮進新征程。中金公司研究部將繼續(xù)秉持“研究創(chuàng)造價值”的理念，致力為投資者提供專業(yè)、獨立、前瞻、全面的研究服務(wù)；不斷提高研究能力，深入挖掘行業(yè)和公司價值，為市場帶來更多有價值的投資觀點。